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偷自

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3、投资主线:挖掘前期,出奇拐点,守正后期近年来,医药行业虽然受到了政策的较大扰动,但“成长”始终是医药的主题。高景气细分领域的优质龙头风采依旧,今年以来股价表现优异。基于医药牛股的一些共性,我们构建了“医药Tenbagger牛股进化论”的九宫格框架体系。当前时点,我们分别筛选出分别具有前期、拐点期潜在龙头和后期平台型龙头特征的医药企业。这些企业有望持续成长,值得投资者关注。

◆盈利预测与估值:公司是国内研发管线最为丰富的疫苗企业。四联苗稳步增长,19-21年将有23价肺炎疫苗、二倍体狂苗、13价肺炎疫苗、IPV疫苗等重磅新品陆续上市。公司销售费用率仍处于行业偏高水平,预计销售结构优化后续费用率有下降空间。维持19-21年EPS为0.87/1.17/2.07元的预测,分别同比增长27%/35%/76%。现价对应19-21年PE为89/66/37倍。考虑到重磅品种即将陆续上市,未来三年业绩有望逐年提速,维持“买入”评级。

Ø混改酝酿、落地期:2015-2019年。公司自2016年10月开始启动控股股东层面混改,在控股平台引入新华都、鱼跃医疗,而后相继完成了集团整体上市、管理层薪酬改革、董监高换届,以及近期员工激励方案落地。自公司酝酿混改与股权激励以来,管理层释放业绩动力不足。此阶段净利润复合增速下降至10%左右。

摸索几年后,莫贵兴觉得这条路“已经走得很顺”。截至目前,他已帮助50多位听障人士拿到驾照。4月27日,他告诉新京报记者,“只要他们来,我就不会拒绝。”“当时我也不知道行不行”新京报:什么契机开始教听障人士学车?莫贵兴:2012年,我收到一条咨询信息,问听障人士能不能学车。当时我也不知道行不行,查了相关法律法规发现可以,我就跟他说,“如果能办到体检表,我就可以收你。”就这么开始,但后来才知道我想得太简单了,车管所都没有这样的先例。

小结:回顾药明康德的发展历程,公司从小分子合成筛选服务起家,在不断加强技术实力和成本优势的基础上,通过内生性增长完善了临床前CRO业务,从而与国际CRO龙头形成了差异化竞争,建立了核心技术壁垒,并在此基础上围绕客户需求不断衍生发展出CMO、临床CRO等服务,成为创新药研发的全产业链服务平台。不同于发达国家中CRO企业仅承担药企辅助研发工作的情况,由于我国创新药研发仍处于起步阶段,目前具备自主创新能力的药企仍然稀缺,多数药企需要依赖药明康德完成新药研发工作,从而使得公司的一体化赋能平台价值在我国市场得到充分展现。通过利用其平台优势和研发技术,公司一方面能够为客户提供全产业链覆盖的一站式研发服务工作,提升其新药研发效率和成功率;另一方面能够通过投资和加大市场关注度的方式助力优质药企成长,改善国内创新研发的生态环境,并自主培养潜在客户对象。鉴于公司在国内创新药研发产业的重要地位,其已区别于其他传统的辅助型CRO公司。凭借其一体化赋能平台优势,公司未来将有望突破传统CRO公司的市值天花板,拥有更多溢价空间。

◆风险提示:药品带量采购风险,招标价格压力,审批政策风险。5.11、迈瑞医疗:器械龙头,强者恒强◆平台化、高端化、全球化的医疗器械龙头。迈瑞成立于1991年,成立之初就专注于医疗器械的研发、生产和销售。在28年的发展历史中,迈瑞持续进行三个维度的拓展:平台化、高端化、全球化。目前,迈瑞已经布局了生命信息与支持、体外诊断、医学影像三大类产品,在境外地区的超过30个国家设有39家子公司。18年,迈瑞收入和归母净利润分别达到138和37亿,同比增速分别为23%和44%。其中海外市场贡献了43%的收入。19Q1-3公司实现收入123.79亿、归母净利润36.23亿,分别同比增长20%和27%,继续保持稳健增长。

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